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艾德證券:貴金屬表現強勢,未來白銀機會或大于黃金
時間:2020-02-25 16:17:35 來源:中文頭條網

 黃金白銀相關度高、金銀比處于歷史高位

黃金和白銀同屬于貴金屬,兩者兼具有金融屬性和商品屬性,兩者均具有一定的避險屬性,黃金和白銀兩者的價格走勢長期來看具有較強的相關性,從圖一可以直觀看到兩者具有同漲同跌的特點,但細看部分時段也會發現,不同時段兩者走勢會出現一定的偏離,部分時段黃金漲幅大于白銀,部分時段白銀漲幅大于黃金,有時甚至會出現黃金和白銀的背離走勢。

  圖 1白金白銀走勢具有極高的相關性

  數據來源:東方財富

一般可以用兩者的比價衡量兩者的價格關系,我們計算出近四十年金銀比價關系發現,兩者基本維持在40至90的區間內,即從歷史數據看,一般金銀比價關系接近90時,白銀的表現往往會比黃金強勢,從而拉低金銀比;而當金銀比價關系接近40時,黃金的表現往往會比白銀強勢,從而拉高金銀比,從投資的角度看,當金銀比超過80時,可以考慮做空金銀比,而當金銀比接近40時可以考慮做多金銀比。

  圖 2當前金銀比處于相對高位

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  數據來源:WIND、艾德證券期貨研究部

  黃金金融屬性強,白銀商品屬性強

黃金和白銀表現有所差異,主要是其影響因素有所差異,黃金的金融屬性更強,長期主導金價走勢的是實際資金成本,我們疊加美國十年期國債實際收益率和黃金走勢,很容易發現,兩者有很強的負相關性。從理論上很好理解,實際收益率是名義利率減去通貨膨脹,也就是真實的資金成本,持有黃金能抗通脹但損失了資金的名義利率,所以實際利率就是黃金真實成本。當實際利率走低,黃金就更有優勢,所以黃金會走高,而當實際利率走高時,黃金的持有成本提升,從而打壓了金價。

  圖 3黃金和美債收益率負相關

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  數據來源:WIND、艾德證券期貨研究部

白銀也有金融屬性,但其商品屬性更強,白銀具有良好的延展性、導電性和熱導率,因此銀在制造業中廣泛應用,其使用領域包括工業應用、攝影、首飾制造、銀器、制幣及獎章等領域。傳統白銀消費領域珠寶首飾、鑄幣需求呈下降趨勢,但隨著電子工業的高速發展,以及光伏、新能源等新興行業的興起,金屬銀在工業應用方面的需求對白銀的影響開始增大,當前白銀的工業需求已經占到55%。所以一般經濟上行期,當工業需求開始明顯增加時,白銀往往漲幅更多,所以會出現金銀比收窄。

實際上我們從圖二可以看到歷史上有三次大的金銀比修復行情,1991年左右金銀比接近100,隨后出現金銀比修復,直到1997年,金銀比跌至40附近,2003年年中至2006年年中,金銀比從80下跌至50附近,2008年11月份至2011年4月28日,金銀比由80下跌至30附近,回顧三次金銀比大幅下修發生的時間均是經濟向好的時候,這符合我們前期所講的白銀的商品屬性的特征。

  金銀比修復可期,未來白銀機會大于黃金

白銀供需缺口增加,白銀的供給主要來自礦山生產與再生銀,2011年開始白銀供應有所減少,2016年開始礦山增產明顯放緩,近幾年白銀供需缺口明顯,未來白銀在電子電器方面的需求有望繼續增長,光伏方面的需求增長極具潛力,未來銀的工業需求仍然會回升,白銀的供需缺口有望增大,從而刺激白銀上漲。

  圖 4白銀供給有所減少

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  數據來源:WIND、艾德證券期貨研究部

另一方面,全球經濟有企穩的復蘇的跡象,2019年年底,美國、歐洲和日本等國家的制造業PMI都開始企穩向上,其中美國的制造業PMI已經站上50的榮枯線,另外,美國公布的其他經濟數據也多數向好,這意味著2019年美聯儲的三次降息已經起到作用,隨著刺激政策的持續,全球經濟有望迎來一輪復蘇。

北京時間1月30日凌晨3點美聯儲公布貨幣政策聲明,將聯邦基金目標利率維持在1.50%-1.75%之間不變,此次決議聲明中,美聯儲再次強調了“勞動力市場依然表現強勁,經濟活動一直在溫和增長”,美聯儲對于經濟的看法同樣是溫和增長的預期,足以看出經濟前景偏向樂觀。

  圖 5主要國家制造業PMI企穩向上

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數據來源:WIND

根據前文我們知道經濟復蘇時,金銀比大概率進行修復,當前金銀比不僅從空間上有修復的可能,從經濟表現上也有修復的動能,而金銀比的修復實際上就是未來白銀市場的機會將大于黃金市場。

作者:艾德證券期貨研究部

編輯:徐徐

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