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艾德證券期貨:平安好醫生(01833.HK)買入(評級)目標價:89.17港元
時間:2020-02-25 18:08:04 來源:中文頭條網

艾德證券期貨研究部

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  互聯網醫療迎來拐點,突發疫情加速獨角獸崛起

  主要財務指標及相關預測:

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  收入高增長,虧損收窄

平安好醫生于2019財年實現收入50.65億元(人民幣,下同),同比增長51.8%,各業務板塊均保持良好的增長態勢。其中,在線醫療貢獻收入8.58億元,同比增長108.9%,其占公司整體收入的比重從2018年的12.3%上升到2019年的16.9%;在線醫療的毛利達到3.79億元,同比增長130.0%,其占公司整體毛利的比重從2018年的18.1%上升到2019年的32.3%。凈虧損同比收窄18.2%至7.47億元。

  核心運營指標表現突出,變現能力增強

互聯網平臺的核心運營指標表現突出,截至2019年12月31日,累計注冊用戶數同比增加5000萬人至3.15億人;2019年12月的活躍用戶數同比增長22.3%至6690萬人,付費用戶數同比增長26%至約300萬人;全年平均付費用戶轉化率由去年同期的3.6%提高至4%;全年日均線上咨詢量同比增長36.3%至72.9萬次。 

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  AI技術賦能醫生,診斷效率大幅提升

平安好醫生的AI輔助治療系統包括四大內容,即智能重癥監護系統、AI智能輔助問診系統、合理用藥檢測系統及智能醫療安全監控平臺,顯著提高了醫生問診效率及問診精度,極大改善了患者就醫體驗。2019年日均咨詢量72.9萬,按年同比增長36.3%。2019年末,公司的自有醫療團隊人數達到1409人,較2018年末增長17.8%,AI技術在提升自有醫療團隊服務效率方面功不可沒。除了人工智能技術,還利用區塊鏈、云計算等技術,保障數據安全。例如利用區塊鏈的去中心化和匿名特征,收集、統計醫療數據,保護用戶隱私,打通數據孤島。

  突發疫情導致在線醫療需求激增,加速獨角獸崛起

自2020年1月份新型冠狀病毒疫情爆發以來,衛健委兩度發文,鼓勵互聯網診療的發展,在線醫療需求激增。公司憑借業務模式的優勢以及自有醫療團隊的資源優勢,與56個省市地方政府開展密切合作,提供實時在線問診服務、開通各省份義診專線。據平安好醫生2019年業績發布會公布的數據,2020年1月20日至2月10日,平臺訪問人次達11.1億;2020年1月22日至2月6日,APP新注冊用戶量較前20天增長10倍,APP新增用戶日均問診量增長達9倍。

  政策支持力度加大,互聯網醫療將納入醫保范圍

2019年8月30日,國家醫保局公布了《關于完善“互聯網+”醫療服務價格和醫保支付政策的指導意見》的政策,目的是通過合理確定并動態調整價格、醫保支付政策,支持“互聯網+”在實現優質醫療資源跨區域流動、促進醫療服務降本增效和公平可及、改善患者就醫體驗、重構醫療市場競爭關系等方面發揮積極作用。同時也意味著,互聯網醫療真正納入醫保的日子為期不遠。

  結論:

平安好醫生于2019年收入高增長,虧損收窄,核心經營數據表現突出。2020年突發疫情導致互聯網醫療需求激增,平安好醫生APP新注冊用戶量及新增用戶日均問診量出現爆發式增長,預計對2020年1季度產生較大的正面影響。此外,互聯網醫療政策已經從試水期過渡到規范發展期,越來越多的配套政策落地,預計互聯網醫療將在不遠的將來納入醫保支付的范圍。預計2020年在線醫療將保持高速增長,毛利率將進一步提升,2020年營收將達到71.59億元人民幣,參考可比公司估值,給予2020年12倍PS,對應的市值為859.08億元人民幣,即951.43億港元,對應的股價為89.17港元,首予“買入”評級。

  風險提示:

互聯網醫療納入醫保存不確定性;對平安集團的依賴較大;私家醫生增長不及預期。

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  投資評級說明:

買入:預期未來6-12個月內上漲幅度在15%以上;

增持:預期未來6-12個月內上漲幅度在5%-15%;

中性:預期未來6-12個月內變動幅度在-5%-5%;

減持:預期未來6-12個月內下跌幅度在5%以上。

免責聲明及披露

分析員聲明

負責撰寫本報告的全部或部分內容之分析員,就本報告所提及的證券及其發行人做出以下聲明:(1)發表于本報告的觀點準確地反映有關于他們個人對所提及的證券及其發行人的觀點;(2)他們的薪酬在過往、現在和將來與發表在報告上的觀點并無直接或間接關系。此外,分析員確認,無論是他們本人還是他們的關聯人士(按香港證券及期貨事務監察委員會操作守則的相關定義)(1)并沒有在發表研究報告30日前處置或買賣該等證券;(2)不會在發表報告3個工作日內處置或買賣本報告中提及的該等證券;(3)沒有在有關香港上市公司內任職高級人員;(4)并沒有持有有關證券的任何權益。

重要披露

本報告內所提及的任何投資都可能涉及相當大的風險。報告所載數據可能不適合所有投資者。艾德證券期貨不提供任何針對個人的投資建議。本報告沒有把任何人的投資目標、財務狀況和特殊需求考慮進去。而過去的表現亦不代表未來的表現,實際情況可能和報告中所載的大不相同。本報告中所提及的投資價值或回報存在不確定性及難以保證,并可能會受目標資產表現以及其他市場因素影響。艾德證券期貨建議投資者應該獨立評估投資和策略,并鼓勵投資者咨詢專業財務顧問以便作出投資決定。本報告包含的任何信息由艾德證券期貨編寫,僅為本公司及其關聯機構的特定客戶和其他專業人士提供的參考數據。報告中的信息或所表達的意見皆不可作為或被視為證券出售要約或證券買賣的邀請,亦不構成任何投資、法律、會計或稅務方面的最終操作建議,本公司及其雇員不就報告中的內容對最終操作建議作出任何擔保。我們不對因依賴本報告所載資料采取任何行動而引致之任何直接或間接的錯誤、疏忽、違約、不謹慎或各類損失或損害承擔任何的法律責任。任何使用本報告信息所作的投資決定完全由投資者自己承擔風險。本報告基于我們認為可靠且已經公開的信息,我們力求但不擔保這些信息的準確性、有效性和完整性。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷,可能會隨時調整,且不承諾作出任何相關變更的通知。本公司可發布其它與本報告所載資料及/或結論不一致的報告。這些報告均反映報告編寫時不同的假設、觀點及分析方法。客戶應該小心注意本報告中所提及的前瞻性預測和實際情況可能有顯著區別,唯我們已合理、謹慎地確保預測所用的假設基礎是公平、合理。艾德證券期貨可能采取與報告中建議及/或觀點不一致的立場或投資決定。本公司或其附屬關聯機構可能持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并不時自行及/或代表其客戶進行交易或持有該等證券的權益,還可能與這些公司具有其他相關業務聯系。因此,投資者應注意本報告可能存在的客觀性及利益沖突的情況,本公司將不會承擔任何責任。本報告版權僅為本公司所有,任何機構或個人于未經本公司書面授權的情況下,不得以任何形式翻版、復制、轉售、轉發及或向特定讀者以外的人士傳閱,否則有可能觸犯相關證券法規。

編輯:徐徐

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